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今天的港股,竟然是你最熟悉的陌生人

2021-01-18


深耕港股·价值投资·长期回报



在全球牛市中,港股掉队了吗?从2019年1月4日的低点算起,截至2020年12月25日,恒生指数涨幅只有5.3%,恒生国企指数涨幅6.1%,远远落后于纳斯达克指数的98.1%、标普500的51.3%(数据来源:海通证券,下同)。

但换个角度看,港股走出了结构性牛市,这期间783只股票上涨,占比30.7%,其中有190只个股翻倍,占比7.5%。全部港股涨幅平均数为-0.27%,中位数为-22.6%。显然,港股正在发生非常重要的变化。

今天的港股,的确已经不是那个你印象中的港股了。

首先是市值结构的新陈代谢。 依托中国市场的新经济类公司,在港股市场中的市值权重占比不断提高。2020年8月,恒生指数公司宣布加入阿里巴巴-SW、小米集团-W、药明生物三只成分股,11月又纳入了美团点评、安踏体育和百威亚太,受益信息科技和消费升级的新经济公司占比越来越大,旧经济代表——金融和地产权重已经从54.84%下降到50.4%。新陈代谢的结果是,恒生指数未来三年的净利润增长率预测中值明显提升,PB估值也明显提升。
数据来源:恒生指数公司 2020年11月14日
数据来源:Wind 截至2020年11月14日

恒生指数公司近期就未来成分股构成提出了五项建议,包括扩充行业代表性、扩大市场覆盖率、迅速纳入大型上市新股、改进成分股权重分布等。政策环境有利于新经济公司在港股的发展。

其次是资金结构的本土化。 港股是一个高度机构化的离岸市场,受国际市场影响较大,以往海外市场一有风吹草动,外资机构就会砍仓新兴市场配置。2019 年以来,港股通南下资金开始持续流入,2019年3月2日-2020年12月25日累计净流入9062.9亿港元。南下资金成交额占比从2018年9月最低的4.8%上升至11.5%(数据来源:海通证券,下同)。

南下资金占比显著提高,本土资金夺取话语权。 剔除金融股后,南下资金持仓集中度从2019年二季度的38.9%上升至2020年四季度的54.3%。陆港通基金持股集中度从2019年二季度的60.7%上升至2020年三季度的82.1%。定价权逐步从外资机构转移到内地机构,深刻影响了港股的投资生态和投资者行为,最明显的变化就是开篇所讲的少数龙头股的赚钱效应。

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