【老巴说】如何看待市场波动
2023-07
深耕港股·价值投资·长期回报
2023年5月6日晚，伯克希尔·哈撒韦举行了2023年度股东大会，93岁的巴菲特和99岁的芒格又将带来一场智慧盛宴。在此让我们与大家温习一下老巴1997年在股东信中对于市场波动的阐述。
过去60年美国经历了高通胀、越战、石油禁运、冷战、互联网泡沫破裂、次贷等一系列危机，但标普500自1960年以来年化收益8%，近10年10%。
然而根据摩根大通资管每年发布的数据，普通投资者的回报却常常只有2%甚至更低。“追涨杀跌”一直是市场里的普遍现象。不仅普通投资者如此，机构投资者也常出现涨则大喜、跌则大悲的奇观。
老巴用朴实的语言告诉我们为什么作为长期投资者，市场波动不仅不重要，而且跌的时候更值得兴奋。因为：
1、好的东西（无论是汉堡还是公司），不在便宜的时候买，难道要在贵的时候买吗？
2、优质的好公司，在股价便宜的时候进行回购，对于投资者来说能够因此获得更大份额的股权，显然更合算。
3、无论是基金还是企业，本质都是资本配置者，股市跌的时候，资本配置者选择更多，能更好地完成为投资人累计长期的财富使命。
以下是我们对老巴的阐述做的翻译，有兴趣的读者可以在文末点击“阅读原文”查看原文。
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我们如何看待市场波动。
做个小测验，假如你打算终身吃汉堡，但并非养牛人，你会希望牛肉价格更高还是更低？同理，假如你只是偶尔购买汽车，但并非汽车制造商，你会希望汽车价格更高还是更低？这些问题的答案显而易见。
现在来个期末大考：如果你预计在未来五年内成为一个“储蓄者”（净储蓄增长），你会希望股市上涨还是下跌？许多投资者在这道题上却会给出错误的回答。尽管他们在未来几年中将成为股票的净购买者，但当股价上涨时，他们常感到高兴，股价下跌时，他们却会感到沮丧。实际上，这种反应是没有意义的，因为他们即将购买的"汉堡"价格上涨与他们的财务利益并无关系。只有那些打算在短时间内卖出股票的人才会因为股价上涨而感到高兴。预期要买入股票的人应该更希望股票价格下跌。
对于那些不打算出售伯克希尔股票的股东来说，选择就更加明确了。首先，伯克希尔的投资者，即使花光自己赚的每一分钱，也在自动进行储蓄——伯克希尔在帮他们储蓄。伯克希尔保留所有的收益，并用其购买企业和证券。显然，我们买的越便宜，我们投资者的“间接储蓄计划”就越有利可图。
此外，通过伯克希尔，你间接拥有一些优质公司的股权。这些公司不断回购自己的股票，在股价下跌时，这些回购计划给我们带来的好处更显著——因为股价低与股价高时相比，企业回购给我们带来的对该企业的所有权的增幅更大。比如说，可口可乐、华盛顿邮报和富国银行过去以非常低的价格回购的股票比今天以更高价格回购的股票对伯克希尔的好处更多。
每年年底与年初相比，约有97%的伯克希尔股票由同一批投资者持有，他们就是我所说的“储蓄者”。因此，当市场下跌，更低的股价允许我们和我们投资的公司更有利地使用资金时，这些伯克希尔的投资人应该欣喜。
因为以上的原因，当您读到标题上写着“股市下跌，投资者亏损”时，请微笑着看待它。在您的心中把它改为“股市下跌，投机者亏损，而投资者受益”。
在20世纪70年代和80年代许多股票和企业价格低廉的时期，我们从中获得了巨大的收益。当时的市场对于短期游移不定的人来说是恶意的，但对于那些真正长期踏踏实实投资的人来说却是友好的。
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