深耕港股·价值投资·长期回报

一、什么是全面注册制？

注册制是监管公司上市发行的一种制度，主要指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。而证券监管机构会对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，但不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，将其留给市场来决定。这个制度被美国、香港等较为成熟的市场普遍采用。

二、与核准制有何区别？

1、优化发行上市门槛

与以往实行的核准制相比，在注册制下，监管部门只负责审查发行人提交资料是否真实有效且完整等，不评判公司质量好坏，也不禁止证券发行，充分贯穿以信息披露为核心的理念，把选择权交给了市场，提高了融资的便利性。

2、严控信息披露质量

虽然注册制下，监管部门不再对企业的投资价值进行判断，但这并不意味着放松质量要求，而是会加强审核把关，通过问询严格督促发行人真实、准确、完整披露信息，并综合运用多要素校验、现场督导、现场检查、投诉举报核查、监管执法等多种方式，扎实做好信息披露“看门人”的责任。

3、公开审核注册流程

与核准制不同，审核注册的标准、程序、内容、过程、结果将全部向社会公开，接受社会大众的监督，让企业发行上市全过程变得更加规范化和透明化。

4、安排合理退市制度

注册制要求企业必须满足信息披露要求，对于信息披露不及时或不准确的企业，会采用强势强制退市等措施，防止企业披露虚假信息进行欺诈，保护投资者合法权益。

三、注册制带来的改变

1、主板交易制度方面

进行了三方面改进：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

2、发行方面

取消了现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求。证监会规定，申请主板首发上市应当满足以下四方面的基本条件：一是组织机构健全，持续经营满三年；二是会计基础工作规范，内控制度健全有效；三是发行人股权清晰，业务完整并具有直接面向市场独立持续经营的能力；四是生产经营合法合规，相关主体不存在相关规定的违法违规记录。

3、定价方面

本次改革完善了新股询价定价机制，全面实行以市场化询价方式定价为主体，以直接定价为补充的定价机制。证监会规定，通过询价方式确定发行价格的，可以初步询价后确定发行价格，也可以在初步询价确定发行价格区间后，通过累计投标询价确定发行价格。同时，设定了采取直接定价方式的限制条件，并在科创板引进直接定价机制。

四、为何要全面实行？

1、保护投资者

监管机构的监管重点从企业的“财务信息”转移到“经营管理能力”上，让企业不必为上市证明自己“好企业”而说假话，将可能存在的风险“隐藏”，从而能够更好地保护投资者的利益。

2、改善发行率

注册制简化了审核流程，可有效改善发行效率较低的情况，减少真正优秀的企业因为上市审核时间过长，选择去其他资本市场上市的情况，吸引更多企业在A股上市。

3、鼓励企业发展

企业上市门槛降低，可让原本由于前期需要巨大投入、无法满足3年连续盈利的新兴优质企业也能上市，方便企业融资，从而进一步鼓励更多的企业进行创新。

4、顺应时代发展

全面注册制改革是一个国家金融市场走向成熟的标志，能够让资本市场的各个参与者各司其职，市场化。从而更好地服务实体经济和支持企业发展。

五、对A股和投资者有何影响？

1、将有效降低实体经济融资成本，更好地服务实体经济

全面注册制的推进是我国证券市场迈向成熟的重要标志，随着后续注册制正式在主板落地，资本市场将能够更充分发挥资源分配功能，将有效降低实体经济融资成本，助力经济复苏，使资本市场更好地服务实体经济发展。全面注册制改革意味着国家把选择权交给了市场，市场的开放度进一步提升，同时加强监管，对于中国资本市场逐渐走向世界并且有法可依奠定良好基础。

2、资本市场将更好与国际化接轨

注册制改革是A股走向国际化的里程碑，随着改革全面铺开，我国资本市场将更好与国际接轨。有投资者担心上市公司数量增加带来的抽血效应，但改革深入也将吸引更多资金入市，提高海外投资者对于中国金融市场改革的认可与信心。

3、将推动市场优胜劣汰机制的完善

改革落地后，未来更多企业上市将为资本市场带来新鲜血液。同时，自科创板、创业板试点注册制以来，退市的企业正逐渐增多，在上市公司不断优胜劣汰的过程中，将建立起市场长期向好的生态，市场资源将进一步集中。全面注册制还将带动企业IPO、再融资等业务需求增长，券商投行和研究业务预计将实现较快增长。

4、对投资者甄别能力提出更高的要求

注册制对投资者的甄别能力提出了更高要求，有助于A股投资者结构进一步机构化和专业化。注册制改革后，投资者面对的将是一个优胜劣汰更为严酷的市场。大量不同类型的企业、尤其是成长型创新型企业将加速上市，这也会增加主动投资的选股难度，而且创新、成长型企业天然具有高风险特征，新的模式、新的技术和新的产业落地等也都难以照搬传统经验和过去模式，使得对于产业链的研究要求更为深入。这一环境对投资者的价值研判能力提出了相当高的要求。但另一方面，专业的投资能力将获得更好的回报，也将使得机构投资者相对于指数整体的赚钱优势更为明显。

六、投资者如何应对全面注册制

我们有理由期待，随着全面实行股票发行注册制的正式实施，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场将加速走来，在更广阔的发展空间下，持续助力中国经济高质量发展行稳致远。与此同时，我们认为投资者可以从以下四个方面去更好地应对全面注册制。

1、提高专业知识

注册制将上市公司质量的把握交到投资者手中，投资时需要更加注重公司长期基本面、行业未来发展预期的研究。

2、进行理性投资

不盲目跟风，不被短期的市场波动所影响，坚持长期投资和价值投资理念。

3、及时调整策略

投资者应该根据自身的风险承受能力、投资期限等制定投资计划，并适应新的市场环境和要求，根据市场的变化和政策的调整，及时调整投资策略，提高投资应变能力。

4、警惕非法集资

普通投资者需要了解相关政策和规定，遵守市场规则，合法合规地进行投资，警惕一切以“内幕消息、高收益、稳赚不赔”等为噱头的投资推荐，投资请认准正规渠道。

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